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图9:销售3年一个小周期,5月份进入回升阶段资料来源:WIND,宏源期货研究所图10:销售与开工已始回升资料来源:WIND,宏源期货研究所(二)制造业投资仍有回升但涨幅减缓今年上半年工业企业利润同比增速表现较好,5月份累计同比上升至16.50%,但绝对值存在一定偏差,主要在于统计局对统计范围调整、剔除重复计算以及剥离非工业生产活动收入。但从企业成本来看,企业财务费用、销售费用下降较快,同时4月份开始,工业企业生产与需求均有所回升,在下半年房地产投资有望保持较高增长的背景下,下半年工业企业生产与投资有望对经济起到一定支撑作用。

最后,A股和P2P资金净流出的趋势有望得到缓解。当前,A股市场正在筑底,上证综指在2700点上下拉锯震荡的可能性较大,资金大规模净流出的趋势正在缓解。另外,P2P暴雷潮也在渐渐平息——7月中旬,监管部门发布108条网贷备案验收细则、引入资产管理公司(AMC)协助化解网贷风险等政策,将逐渐稳定当前P2P的信心危机;网贷之家统计的新增问题平台已从7月的170家下降为8月的53家,P2P资金净流出现象明显缓解,头部平台已经恢复了资金净流入。由此,前期大量进入货币基金短期避险资金将逐渐减少,甚至会重新回到资本市场和P2P市场,货币基金的资金流出,也将对其收益率产生正面效应。

经济增速延续下行,但略好于预期。下半年房地产限购政策难以宽松,但随着购地与开工的回升,地产销售进入3年小周期中的销售回升阶段,地产投资有望延续回升,对经济形成一定支撑;工业企业生产与需求在上半年逐步回暖,成本下降改善企业资金状况,下半年在新旧动能的继续转换下依然保持稳定;消费与基建偏弱,但均不必过度担忧;海外经济大概率延续复苏,且复苏动能逐渐由工业投资转向消费,但考虑贸易战的持续发酵,外贸或有波动。

不过,北京的住宅交易量在上升。2017年3.17新政开始实施以后,北京市过热的房地产市场开始迅速降温,2017年10月份,二手住宅的交易量达到了全年的最低点,当月的成交量只有6000余套。从2017年11月份开始,二手住宅的成交量有所回升,到12月份成交量已经达到了一万余套。

尽管2019年还没有结束,但要说起今年重大的科学发现,人类首张黑洞照片的发布,必须是上榜的发现。今年4月份,全球多地联合发布了人类首张黑洞照片。人类首次“拍”到了5500万光年之外,位于遥远的M87星系中央,质量约为太阳的65亿倍的黑洞照片。

统计数据显示,截至2018年三季度末,A股共有2073家上市公司存在商誉,商誉总和为1.45万亿元。其中有134家上市公司的商誉规模占净资产的比例在50%以上,而18家上市公司的商誉规模更是超过其净资产。不少上市公司热衷于并购重组,主要动力在“监管套利”,谋取一级半市场与二级市场之间的估值差价,为了把公司市值做大,然后大举减持股份,而不是为了企业战略和真正的产业链上下游整合。前几年的“中国式并购”,主要表现为跟风式热门题材并购、忽悠式重组、业绩承诺对赌、高溢价收购、盲目跨界并购。当这些因素混合为一体,债务违约和商誉减值、业绩崩塌等并购后遗症的爆发就成为必然。也就是说,始于去年的债务违约潮,其根源在于2014年以来的并购重组潮,并购重组一般有三四年的观察期和业绩承诺兑现期。当并购重组的潮水退去,部分企业就成了债务违约的裸泳者。

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